O que são acordos SAFT ?: Guia completo para iniciantes

As ofertas iniciais de moedas, ou ICOs, existem desde 2013, mas à medida que sua popularidade cresceu, também cresceu o escrutínio regulatório em torno delas. Um grande ponto de discórdia dos reguladores do governo é como classificar ICOs.

Pelas próprias admissões dos reguladores, os ICOs podem se transformar, começando como um título, mas depois se transformando em uma mercadoria ou outro tipo de ativo. De acordo com o Comissário CFTC Brian Quintenz

ICOs, essas coisas podem se transformar. Eles podem começar sua vida como um título a partir de uma perspectiva de levantamento de capital, mas em algum momento (…) se tornar uma mercadoria

Essa confusão levou à criação de algo denominado Acordo Simples para Tokens Futuros (SAFT), que visa ajudar os investidores a evitar a confusão sobre a classificação de tokens ICO. O SAFT foi considerado necessário porque os tokens de utilidade emitidos antes de a rede funcionar podem ser considerados títulos com base no Teste de Howey, levando a futuros problemas legais para os investidores.

De acordo com a Seção 5 do Securities Act de 1933, é ilegal emitir títulos não registrados, e aqueles que violarem esta lei podem enfrentar severas penalidades monetárias e até 5 anos de prisão federal.

Mesmo os mercados secundários que facilitam o comércio de tokens podem ser responsabilizados se não estiverem devidamente registrados como corretora, bolsa ou sistema de negociação alternativo. E se uma organização emite tokens que afirmam não serem títulos, deve usar uma isenção de registro ou avaliar as leis de títulos “Blue Sky” de todos os estados onde residem os compradores de tokens.

Como funcionam os acordos SAFT

Como funcionam os acordos SAFT

Imagem via Fotolia

A estrutura SAFT espera resolver as incertezas relacionadas aos investimentos da ICO tanto para o emissor quanto para o investidor. Ele foi projetado para ser usado com tokens que o emissor acredita que serão classificados como um serviço público no futuro. O próprio contrato SAFT é um título e especifica a entrega de uma determinada quantidade de tokens ao titular, uma vez que uma rede ou aplicativo que pode usar os tokens foi desenvolvido.

Ao usar o SAFT, o emissor e os investidores apostam que a SEC não classificará os tokens como títulos em uma data posterior, quando eles estiverem sendo usados ​​como tokens de utilidade para um aplicativo ou rede. Isso evita a possibilidade de os tokens serem classificados como um título durante o processo ICO, quando não há nenhum caso de uso existente para os tokens.

Como explicação básica, o SAFT funcionará assim:

  • O desenvolvedor de uma rede descentralizada e baseada em tokens cria um contrato SAFT com investidores credenciados. O SAFT especifica quanto os investidores pagarão pelo direito de coletar tokens em uma data posterior, assim que a rede ou aplicativo estiver funcionando. Normalmente, há uma taxa de desconto para esta compra e não há tokens emitidos no momento. Os desenvolvedores irão preencher e arquivar todos os formulários apropriados com a SEC.
  • O desenvolvedor usa os fundos recebidos para o desenvolvimento da rede ou aplicativo. Normalmente não há um cronograma para isso e pode levar meses ou anos. Ainda não há tokens emitidos durante esta fase de desenvolvimento.
  • Depois que o desenvolvedor cria uma funcionalidade de rede básica, ele cria os tokens e os libera para seus investidores SAFT. Os investidores podem ficar com os tokens ou podem vendê-los imediatamente para obter lucro.
  • Agora que a rede está funcionando, os tokens são tokens de utilitário e os desenvolvedores podem vender tokens gratuitamente ao público sem precisar de um SAFT.

SAFTs usados ​​em ICOs

A estrutura SAFT permitiu que projetos de blockchain buscassem conduzir um ICO que atrai investidores dos EUA para permanecerem em conformidade com as leis de títulos e regulamentos financeiros dos EUA. Isso significa que vimos alguns dos maiores ICOs usando acordos SAFT.

Um projeto bem conhecido que usou um acordo SAFT foi o Filecoin, que arrecadou mais de $ 257 milhões em seu ICO. Esses fundos serão usados ​​para desenvolver sua plataforma de armazenamento em nuvem descentralizada planejada.

Mais recentemente, o aplicativo de mensagens instantâneas Telegram utilizou um acordo SAFT para atrair investidores dos EUA e, posteriormente, levantou US $ 850 milhões durante sua pré-venda de tokens.

Benefícios dos acordos SAFT

Ao criar um processo de duas etapas, a estrutura SAFT está permitindo que projetos de blockchain de inicialização garantam um financiamento que realmente se adapta ao estágio de desenvolvimento e à intenção do token. Seguindo a estrutura conforme descrito no Livro Branco SAFT um projeto pode ter uma venda de token que está em conformidade com os regulamentos atuais da SEC e evitar risco excessivo. Mais importante, dá aos investidores institucionais a confiança para participar de vendas de token que poderiam ser questionáveis ​​nos EUA de uma perspectiva legal.

Marco Santori SAFT

SAFT Whitepaper Creator. Fonte: Marco Santori

Marco Santori, que criou o white paper SAFT, vê a estrutura como uma forma de trabalhar dentro das leis de valores mobiliários existentes. Ele não está esperando por uma mudança legislativa para acomodar a tecnologia blockchain, mas em vez disso, abriu o caminho para que o projeto inicial se beneficiasse do financiamento institucional. O SAFT também dá aos investidores institucionais acesso a novos projetos de blockchain, e também permite um mercado secundário ativo.

A estrutura SAFT aborda uma das preocupações da SEC em relação às ICOs, colocando a maior parte da carga de risco sobre indivíduos e instituições ricos, em vez de pequenos investidores de varejo.

A solução SAFT também pode levar a mais projetos de blockchain com base nos EUA, mantendo a nova tecnologia e empregos nos EUA em vez de no exterior. Nos últimos 18 meses ou mais, muitos projetos foram transferidos para jurisdições financeiramente neutras, como Suíça e Hong Kong, devido à ambigüidade das regulamentações e leis existentes nos EUA em relação à tecnologia de blockchain e levantamento de capital. A estrutura SAFT dá a esses projetos maior clareza no que diz respeito à legislação de valores mobiliários, tributação e serviços financeiros.

Desvantagens da Estrutura SAFT

A intenção da estrutura SAFT é evitar que tokens futuros, que têm utilidade e um caso de uso, sejam classificados como títulos. Embora isso pareça teoricamente válido, a SEC ainda não confirmou se esse é de fato o caso. E decisões recentes indicaram que a SEC está inclinada a classificar todas as criptomoedas como títulos, o que negaria todos os benefícios dos acordos SAFT. De acordo com Projeto Cardozo Blockchain

Dividir artificialmente o esquema geral de investimento em vários eventos não altera o fato de que os investidores credenciados compram tokens (embora por meio de SAFTs) para fins de investimento e provavelmente não impedirá um tribunal de considerar essas realidades ao avaliar se esses tokens são títulos

Existem outras desvantagens na estrutura SAFT, incluindo:

  • O SAFT não é útil para tokens que são de fato títulos (por exemplo, interesses de sociedade limitada como o token DAO). Usar um SAFT não torna um token de títulos menos que um título. O SAFT foi projetado para ser usado com tokens de utilitário e não funcionará se aplicado a tokens de segurança reais.
  • Não ajudará nem mesmo tokens de utilidade que não passem no Teste de Howey. É aqui que os compradores dependem dos esforços dos vendedores de tokens (ou outros) quanto à expectativa de lucro após a circulação do token. Os exemplos incluem situações em que o vendedor confia nas promessas do emissor de comprar de volta os tokens para aumentar o preço, ou onde o vendedor promete desenvolver a funcionalidade verdadeiramente valiosa em algum ponto após a venda.
  • A estrutura SAFT não é útil em uma escala global, uma vez que foi desenvolvida com foco nos regulamentos de valores mobiliários e leis financeiras dos EUA. Isso pode até mesmo levar ao uso de um contrato SAFT sendo considerado ilegal em outras jurisdições ao redor do mundo, pelo menos parcialmente negando o benefício obtido com o contrato.
  • A abordagem SAFT inclui apenas investidores credenciados (instituições e indivíduos ricos), o que exclui o público em geral de participar da primeira (e potencialmente mais lucrativa) parte de qualquer venda de token usando a estrutura SAFT.

Negociação de títulos SAFT

tZero Launch

Lançamento do zero SAFT. Via tZero

Em um futuro próximo, pode até ser possível negociar tokens de segurança emitidos de acordo com os regulamentos da SEC. O varejista on-line Overstock, que há muito é um defensor da tecnologia blockchain, está trabalhando em uma plataforma de negociação de tokens de segurança licenciada chamada tZERO.

O ICO para a plataforma começou em dezembro de 2017 e atualmente se estende até 6 de agosto de 2018. O CEO da Overstock, Patrick Byrne, afirmou que os detentores de tokens terão direito a dividendos trimestrais derivado dos lucros da plataforma tZERO.

Conclusão

Como não conhecemos a postura da SEC sobre os acordos SAFT, é difícil dizer se eles se tornarão cada vez mais úteis no futuro ou se acabarão por desaparecer. Contanto que a SEC não determine de forma ampla que todas as criptomoedas são títulos (o que não parece provável), o contrato SAFT terá utilidade para projetos de blockchain que buscam levantar capital para projetos de token de utilidade.

Além disso, oferece aos investidores institucionais uma maneira de investir em projetos de blockchain, uma vez que o próprio acordo SAFT é considerado um título. Isso significa que muitos investidores institucionais que podem ser impedidos de investir em uma criptomoeda por seu mandato poderão participar de ICOs que usam um acordo SAFT.

A grande desvantagem que a maioria de nós precisa enfrentar é que os acordos SAFT não são adequados para investidores individuais. Overstock pode contornar isso com sua plataforma tZERO, mas com o ICO para esse projeto já se arrastando por 8 meses, quem sabe quando o projeto pode ser lançado – se é que algum dia.

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Mike Owergreen Administrator
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